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兴业策略港股周报：大盘震荡无碍小盘股重估

——恒指本月迄今下跌1.1%，明显受到了由外资主导的蓝筹股的影响(表现为国指跌2.9%和中国ETF资金流出)，显示出外资对中国的基本面担忧。我们认为海外对于中国经济前景可能过于悲观而忽略了经济基本面在下半年出现二阶拐点，即经济可能从快速下滑过渡至平底锅的阶段的可能性。根据兴业宏观团队判断，可能出现(1)房地产投资快速下滑后降速趋缓；(2)由去库存到不去库存的转变；(3)持续的流动性宽松。若经济边际企稳，将改善海外对于中国资产的预期，对港股流动性以及大盘蓝筹乃至指数形成正反馈。

——在大盘出现回调时，小盘股如我们所预期的行情如火如荼，恒综小型股指数跑赢中大型股，香港创业板更是逆市大涨走出六连阳。我们重申《A股溢出效应，港股小盘重估》报告观点：小盘重估有望成为2015年下半年港股主旋律之一：(1)在中国经济疲软的大背景下，以固定资产投资为代表的大盘蓝筹估值有天花板，而积极转型的中小企业在政策背书下有更大活力和成长空间；(2)相较定价权掌握在外资手上的大盘蓝筹，内资更偏爱小盘股、题材股；(3)深港通及沪港通扩容的预期，将有更多小盘股标的纳入投资范围。

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