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交银施罗德基金:央行年内二次降息 稳增长考量

中国人民银行决定自2015年5月11日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.10%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍，相应地，存款利率上限从3.25%上行为3.375%。

降息主要出于稳增长的考量。稳增长仍然是今年政府的首要目标，今年经济增长目标定在7.0%。但是从1季度经济情况看，工业增加值连续创10年以来新低，二产对GDP的贡献率减少，经济增长乏力。并且，从PMI的新订单、以及我们2季度出口的4%左右增速预测看，经济下行压力较大，实现7%左右的全年经济增长目标亟需政策发力。制约实体经济的两个主要问题是货币向实体经济传导不畅，以及地产投资意愿不强。降息对于解决实体经济融资、以及地产均有正面效应，因此此次降息在我们的预判之中。

年内还有降准空间，是否继续降息取决于宏观经济增长情况。从央行1季度货币政策执行报告看，1季度金融机构贷款利率环比下行22bp，其中房贷利率下行23bp，但是降幅均较去年年末收窄。我们预计在相同降幅下，降息的边际效果会逐步降低。而未来是否降息主要取决于宏观经济增长情况，如果经济在4、5月未现企稳，降息仍可期。全年继续降准的概率相对更大，外汇占款增长情况较差，从我们测算的2万亿元左右基础货币缺口看，年内还有1-2次降准空间。

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